精彩纷呈的投机人生，带来怎样的投资思考？
引子
作为价值投资者，本是有几分看不起投机的。
所以，当我看到海通策略首席荀玉根先生，将《股票作手回忆录》列为市场类必读书目时，是颇有几分吃惊的。
再后来，这本书又意外的出现过两次。
一次在凌鹏先生的公众号上，连续发布了三篇书评，评价颇高。另一次，在张忆东先生的最近一次线下交流中，也提到早年看过这本书。
所以，吃惊也好，意外也罢。当它们连续出现的时候，就应该放下自己的偏见。于是，我默默将这本书加入了12月的书单。
实际上，作者的文笔很好，书的可读性很强。精彩纷呈的传奇经历，叠加利弗莫尔的敞开心扉，如果拍成电影，恐怕会票房大卖。
在利弗莫尔的人生中，可能最吸引人的地方，就是他曾多次经历破产，却又多次东山再起。每一次的蜕变，都让利弗莫尔的投机能力提升一个数量级。
然而，在这大落大起的热闹背后，利弗莫尔先生最终，却选择了以自杀的方式结束人生。
让人唏嘘不已。
接下来，我就谈一谈，自己从这本书中所获得的体悟。
投机是感受市场，完善认知的过程
利弗莫尔从小就对数字很敏感。上学期间，他仅用了一年的功夫，就学完了三年的算术内容。
这份敏锐，体现在两个方面：其一，擅长心算，能够很容易的记住数字。其二，看见变化，捕捉股价波动背后的模式。
用计算机的语言来说，这很像【数据驱动的建模】，只不过建模的过程是在利弗莫尔的大脑中完成的。
在早期，利弗莫尔把行情收录器作为唯一的判断依据，仅依据股价做交易，他就有着七成的胜算。
凭借这套建模系统，利弗莫尔与空壳证券公司的对赌中赚取了一万美元，既惊呆了自己的母亲，也让自身从此成为不受欢迎的人。
此后，利弗莫尔步入华尔街，开始做真实交易。然而，之前有效的模型，却迅速败下阵来。
一方面，实盘交易的滞后性导致成交价格与下单价格相去甚远；另一方面，交易本身就会影响市场价格。
利弗莫尔很快破产。此后，他开始深入的反思，最终意识到了问题的根本。
这一次，利弗莫尔的交易系统，从总能实时成交的对赌虚拟盘，升级到适配真实交易延迟与滑点的市场实盘。
用索罗斯的语言来说，这就包含了【市场的反身性】。众多交易者构成的市场，让每一次的交易行为，都会影响投资者的观察，进而引发新的交易行为，让市场呈现动态的不稳定性。
从交易系统建模来讲，这是一次重大的升级。
这之后，利弗莫尔再次回到华尔街，重新开始交易。
很快他拥有了足够的资金、经验和自信，开始急切地想试试这把新钥匙，却忽略了门上还有另一把锁：时机之锁。
这一次，利弗莫尔开始升维思考，如饥似渴的研究起市场的基本面。
这个升华的过程，用他自己的话来说，就是三个阶段：
我已经观察到了某些事实，只是还没学会如何把它们综合起来。不完整的观察，不仅没能有好作用，反而拖了后腿。（觉知）
即使看准了大盘走势，也要确定时机成熟才能行动。（时机）
当股市开始朝对我有利的方向发展时，我有生以来第一次感觉到了世界上最强大、最真诚的盟友：基本面。（契合）
这次升级的本质，是让投机的方向契合【市场周期】。正所谓春生、夏长、秋收、冬藏。看清楚了大势，才能避免一叶障目，不见森林。不在大趋势向下的时候做多，也不在大趋势向上的时候做空。
这相当于，为微观的投机交易，提供了适合的宏观方向。剔除了不合时宜的妄动，结果就是交易系统的胜率进一步增加。
就这样，从建立【基本交易模型】，到容纳【市场反身性】，再到【宏观基本面】指导，利弗莫尔的投机方法论，一步步从局部走向整体，日臻成熟。
投机的关键，是对最小阻力方向的把握与追随
格雷厄姆曾说过：
投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。
对投机者来说，他所追求的不是确定能赚到的高额回报，而是利用价格的起落来获利。
投机者之所以关注市场，就是为了确定价格变动的方向，即价格走势。我们知道，价格会根据遇到的阻力改变运动方向，也就是根据遇到的阻力上涨或下跌。
简单而言，价格像其他所有事物一样，会沿着阻力最小的方向运动，怎么容易怎么来。如果上涨的阻力比下跌的阻力小，价格就会上涨，反之亦然。
所以，投机者所要做的，只是耐心等待方向确定的时刻。信号一旦出现，这就是他行动的指示牌。
我们来看一个例子。
第十章中，利弗莫尔介绍了他在小麦市场的交易。几个月以来，小麦的价格一直在1.1-1.2美元之间波动，幅度很小。有一天，他和朋友们聚会，大家问他有何看法。
利弗莫尔告诉大家：“如果你们真的想在小麦市场赚钱，那么建议就是：关注市场，耐心等待！当价格突破1.2美元的时候就买进，这样就能很快赚一笔了。”
“为什么不现在买？才1.14美元。”一个朋友问。
“因为我现在还不能确定价格会上涨。”
“那干嘛要在1.2美元时买进？这个价位可不低啊。”
“你是想抱着大赚一笔的希望盲目下注，还是想明智地投机，稳妥地少赚一点呢？”
终于有一天，小麦的收盘价格超过了1.19美元，利弗莫尔做好了准备。第二天，小麦以1.2050美元开盘，于是他买进。接着，价格节节攀升，1.21，1.22，1.23，1.25，于是他跟着不断加仓。
这个例子，和之前我读过的《澄明之境》中，青泽先生对于趋势和结构的关系描述颇为相似。
核心在于，对于当时的小麦价格而言，1.2美元是关键点。突破之后，意味着最小阻力方向就此建立，新的趋势得以成型。
这个例子，还说明了股价的高低与最小阻力方向没有必然关系。
在第十七章中，利弗莫尔谈到了他在小麦市场的另外一次交易。
1921年，美国的冬麦产量基本与去年持平，而1922年的春麦产量则将高于往年。而且，春麦可能比往年提前收成。当我看到作物情况的相关数据时，我也立刻想到煤矿和铁路工人的罢工。罢工已经影响到各地的货物运输，一定会给小麦价格带来不利影响。
我的看法是：罢工引起交通瘫痪，已经大大延迟冬麦的市场运输，而等到情况好转，春麦运输又即将启动。这意味着当铁路恢复运输能力时，会同时运来延迟的冬麦和提前收成的春麦，到时候大量小麦就会一下子涌进市场。这就是事实。
在这种明显的可能性下，同我看法一致的交易商们暂时不会买进小麦，除非价格下跌到能使买进小麦成为不错的投资。市场上没有人购买，价格就会下跌。带着这样的想法，我想知道自己的判断是否正确。
通常，一个人应该能够在1/4美分以内的差价买卖100万包小麦。那天，当我卖出25万包小麦以测试市场操作动机时，价格下跌了1/4美分。由于市场反应没有明确告诉我答案，我又抛出了25万包。我发现我的卖盘被零散的吸入，而不像正常情况下由两三笔交易完成，同时价格又下跌了1/4美分。
此刻，市场的吸货方式，以及与我的卖出不相称的下跌让我立刻明白，市场没有购买力。情况如此，熊市明确了，我唯一该做的就是再多抛一些。
这个案例，让我对期货市场中经常听到的【试盘】一词，有了直观的理解。在交易中，利弗莫尔通过试盘，来判断阻力最小的方向，是否和自己的预测一致。
有时候，更有趣的是，市场消息会顺应最小阻力方向。同时，交易者的选择性认知，会进一步加剧这种感受。
通过这两个案例，我们可以感受到：当投机者建立起清晰的市场感受之后，投机交易也变得简单起来。
投机者的思考需要独立
利弗莫尔在交易的时候，从来都是独来独往，独自做判断，独自承担交易结果。
然而，他却在书中的第十二章，讲述了一段自己是如何听信别人，让辛苦赚来的数百万美元付诸东流的故事。
故事的起因是，有一天，一位能说会道的书籍代理商，收盘之后来到利弗莫尔的办公室，不知不觉之间，以巧簧之舌让他买了500美元的图书。
这之后，利弗莫尔收到了帕西·托马斯的来信，请求与他见面。托马斯是棉花界泰斗，也是利弗莫尔崇拜已久的大人物，自然求之不得。
利弗莫尔认为托马斯的经营之道非常科学，是一位真正的投机家，也是位集梦想家的远见和角斗士的勇气于一身的思想家，见多识广，经历过大起大落，精通棉花交易的理论和实践，对棉花市场的实务和棉花交易者的心理早已了如指掌。
一来二去之后，他们两人经常见面。托马斯博览群书，博闻强记，表达起来妙趣横生。机智的言语令人印象深刻，能言善辩无人能及。
两人在一起的时候，对棉花市场进行过详尽的讨论。利弗莫尔不看好棉花，托马斯却相反。他列举了大量事实和数据，不断的灌输之后，利弗莫尔渐渐开始动摇对自己的市场解读的信任。
到了这个阶段，利弗莫尔感到：虽然并没有完全糊涂，但确实不再泰然自若，也就是自己已经无法独立思考了。
当两人开始讨论的时候，利弗莫尔对棉花市场看跌做空。随着逐渐接纳托马斯所说的事实和数字，他开始担心自己的立场是否没有正确的信息基础，于是开始回补空头，进而开始做多。
很快，利弗莫尔的棉花持仓达到了习惯的数量，然而市场并没有按照预期的方向发展。由于听信托马斯的言语引导，利弗莫尔不但没有及时斩仓，反而竭力支撑市场。
这一次的棉花交易，最后演变成一场灾难，利弗莫尔把大家的善意提醒当作耳边风，持续积累棉花的多头，最终几乎亏掉了多年通过股票和期货交易所积累的数百万美元资产。
不仅如此，祸不单行，利弗莫尔在了结棉花交易之后，生了一场大病。明白了自己做了多么愚蠢的事情之后，利弗莫尔结束了这场意外，让帕西·托马斯从生活中消失。
这个故事，寓意深刻，我从中感受到了两点：
- 其一，个人的认知，即使再自信，也要保留合理的怀疑。当判断与市场相左时，即使不愿止损，也要严格控制仓位。
- 其二，知行合一，就要求投资者可以倾听别人的意见，但不能盲从。盲从的最大问题在于，当需要决断的时候，无法做到知行合一，因为认知不是自己做的。
所以，作为一个投资者，就像彼得·林奇说的那样：自己做足功课，因为没有人能替你完成。
投机者的内心需要宁静
棉花投机之后，利弗莫尔一蹶不振。整日忧心忡忡，紧张不安，心烦意乱，无法再进行冷静的推理。
他感觉一切都不对劲，甚至开始认为自己再也无法恢复已经失去的判断能力。
此后，利弗莫尔又有了一次神奇的经历。威廉森与布朗证券的元老，丹·威廉森通过利弗莫尔的朋友卢修斯邀请他见面。
席间，威廉森开出一张2.5万美元的支票，送给利弗莫尔作为初始投资资本，但要求他必须在自己的公司做交易。
利弗莫尔感到自己东山再起的机会来了，就收下了支票，在威廉森的证券公司开了户。
三周之后，2.5万美元变成了11.2万。当他去偿还支票的时候，被威廉森断然拒绝：“等你赚到足够多的钱再说吧。”
此后，利弗莫尔的盈利像滚雪球一般膨胀，逐步恢复到自己以往惯常的交易规模。
有一天，他开始卖空，其中包括切萨皮克大西洋公司的股票。之后的一天早晨，威廉森在开盘前把利弗莫尔叫了过去：“暂时不要操作切萨皮克大西洋了，你卖空了8000股，这个操作可够糟糕的，今天早晨我已为你平仓，并转为做多。”
我确信切萨皮克大西洋会下跌，因为行情上显示得清清楚楚的。不仅如此，我对整个大盘都看跌。然而，威廉森说道：“我这么做，是因为我正好知道一些有关切萨皮克大西洋公司的情况，这些你都不知情。我奉劝你，在我告诉你可以安全卖空前不要再卖空了。”
就这样，我亏光了所有的利润，甚至还欠了公司15万美元的债务。
几个月后，威廉森满面笑容的找到我：“我已经帮你清掉了所有的债务，而且还为你买进了10000股南大西洋的股票。”
结果呢，南大西洋跌了，而且一跌不起。最终，我亏欠的更多了。
同样的事情屡次发生后，利弗莫尔开始思考，最后恍然大悟：他被利用了。后来，他知道当他与威廉森见面的时候，威廉森的姐夫正病入膏肓，然后手中却持有大量的切萨皮克大西洋和南大西洋的股票。作为遗产，必须清算这些股票，然而当时市场已经进入熊市。
那时，利弗莫尔在市场中已经颇具名声，判断准确，且交易量大。通过他的虚假交易做掩护，可以减少数百万美元的损失。这个成本，比起让他负债又替他还债来说，小了许多。
不仅如此，还少了利弗莫尔这样厉害的角色，做对手盘。威廉森真是个厉害的人物。
离开了威廉森公司之后，利弗莫尔到其他公司做交易。但无论在哪儿，他都亏钱。整整四年，股市交易清淡，股民们一分钱都赚不着。
在没有机会的市场里强行做交易，只会让亏损扩大。最终，当利弗莫尔决定停止赊账交易时，已经欠下了一百多万美元。
利弗莫尔再次开始深度反思，最终他明白了，问题的重点不在于研读行情走势，而在自己的内心。
勉强交易，是因为希望赚到钱去还债。而只要有负债，他就会一直忧心忡忡。
这是个死结，除非能跳出来。利弗莫尔的过人之处在于，当他看清楚了问题的核心之后，做出了正确的判断。
最终，利弗莫尔选择，让个人破产。
利弗莫尔的这一段人生际遇，让我想起了李辛先生，在《精神健康讲记》中，所谈到的人体健康，首要在神。
从这个角度来梳理，可以清晰的看出利弗莫尔这一段经历，对精神与身体所带来的巨大负面作用：
- 上一节，与珀西·托马斯的合作，实际上起到的作用是扰乱了利弗莫尔的心智，所谓【神散了】。大病一场，更多的是【神的扰动】带来的。
- 这一节，被丹·威廉森利用的过程，是【神不在位】之后，进一步【神被干扰】，从而【能量越来越低】。
- 离开威廉森，负债交易，却越负越多。这个过程，是【持续的能量消耗】。
- 最终，宣布个人破产。是【心能转境】，让【神重新归位】。
李辛先生，将人的最佳精神状态概况为两个字：清明。
所谓清明，即神处在清晰而又稳定的状态。所谓清晰，是神的敏锐度；所谓稳定，是神的稳固度。
应该说，利弗莫尔是非常有悟性的人，他曾总结道：
一个充满七情六欲的普通人进入股市赌博，这本身就是个错误。
从利弗莫尔的天资来看，其敏锐度毫无疑问是一流的。然而，稳固度方面，可能还有欠缺。这大概是他多次大起大落的根本原因吧。
后记
如果在两年前读到这本书，我大概不会有现如今的强烈感受，正所谓：
初闻不解其中意，再思已是剧中人。
读罢掩卷，我对股票作手有了新的认知。
作手的最大作用，就是在市场中主动引导投机者的行为，向预期方向发展。成功的作手，加速了市场趋势的实现；而失败的作手，更多是强而为之。这就像羊群之外的牧羊犬，早上将它们送至草场，晚上将它们赶回羊圈，那样的自然。若是做反了，恐怕就少了许多从容。
华尔街没有新鲜事，因为投机像群山一样古老，股市上今天发生的事，过去曾经发生过，将来也必然再次发生。
而股票投机永远不会消失，最根本的原因，是人性对它的渴求。
正是这份对人性的深刻洞察（既包括交易对手的，也包括自己的），让利弗莫尔，最终成就为一代投机大师。
然而，洞察不是终点，回观己身才是。
所以，作为投资者，如何在市场的风浪与诱惑面前，保持好内心的稳定与宁静，才是我们一生的功课。
附录
全书24章标题，每一个都充满了那种经历之后的智慧，特收录如下。
第一章：不要问为什么，原因总比机会晚来很久
第二章：犯错的是人不是市场，不要抱怨市场
第三章：股市上只有赢家和输家，除此之外再无其他
第四章：知道什么不该做，和知道什么该做同样重要
第五章：赌博和投机的根本区别：赌涨跌与预测涨跌
第六章：数字会说谎，大势是唯一可靠的盟友
第七章：试水：股价永远不会高到不能买进
第八章：舍弃先入为主，把偏见留在场外
第九章：先学会做对的事情，赚钱只是结果
第十章：最大的敌人是你自己，致命的希望与恐惧
第十一章：态度不同是专业和业余之间唯一的区别
第十二章：人是容易被左右的动物，坚持独立思考
第十三章：最致命的是自乱阵脚，最费钱的是人情羁绊
第十四章：涨势总有尽头，就像跌势不可能永远持续下去
第十五章：商战不是人与人的争斗，而是眼光与眼光的较量
第十六章：如果有唯一的内幕，那也只能是老板的行事风格
第十七章：理由不一定说得出，说不出的理由总是最充分的理由
第十八章：投机者的勇气，就是有信心按照自己的决定进行交易
第十九章：人性不变，陷阱不变，现在犯的都是前人犯过的错误
第二十章：让一只股票看起来活跃的最好方式就是让它真的活跃一段时间
第二十一章：止损和止赢同样重要，在能够脱身时尽快脱身
第二十二章：没有永恒的朋友，利益共同体只在有限范围内有效
第二十三章：内线和股民的心理博弈中，刻意地误导舆论总会笑到最后
第二十四章：有些人有时候能打败某些股票，但没有人能永远打败整个股市
转载请注明：江苏天鼎牛网 » 股票作手回忆录与股票大作手回忆录